人民幣年末迎來升值大戲 2018年匯率料保持穩定

原標題：內外因素有利 人民幣上漲迎春

2017年歲末，人民幣對美元匯率意外地走出一波大漲行情，短短5個交易日升值近800基點。截至12月26日，2017年人民幣對美元匯率升值超過6%，打破了此前連續3年的貶值趨勢。

市場人士指出，12月中旬以來，美元指數回調為人民幣匯率反彈提供了外部環境;國內對2018年經濟預期更趨平穩，以及金融去杠桿、貨幣政策中性基調將延續，則為人民幣匯率繼續企穩提供了基本面支撐。展望2018年，美元指數繼續上行的動力和空間均有限，外匯市場供求趨于平衡，人民幣匯率預計將保持總體穩定。

年末迎來升值大戲

臨近年底，在多數投資者預計人民幣將繼續“橫著走”的情況下，人民幣兌美元匯率卻意外演繹了一出升值大戲。

這一輪行情中，離岸人民幣對美元率先啟動漲勢：以12月13日大漲140基點為起點，離岸人民幣一路走強，20日接連突破6.60、6.59、6.58、6.57四道關口，當日漲幅達411基點，至25日收盤離岸人民幣匯率報6.5519，盤中最高觸及6.5434，區間最大漲幅達836基點或1.27%。

在岸人民幣對美元升值則啟動于12月19日，但后來居上，20日、22日、25日，在岸人民幣單日升值幅度分別達277基點、171基點、283基點;5個交易日累計升值766基點。

人民幣兌美元中間價也連續上調，12月19日至26日，除22日小幅下調26基點外，其余5個交易日人民幣兌美元中間價均為調升，且21日、25日、26日，中間價單日調升幅度分別達271基點、138基點、267基點，6個交易日累計上調746基點。

截至12月26日收盤，在岸人民幣對美元收報6.5440元，其較2017年四季度初的開盤價6.6550上漲了1.69%或1110基點，較2017年初的開盤價6.9540上漲了4100基點或6.26%。

市場人士指出，考慮到年底外匯市場交投淡靜、當前人民幣市場預期平穩，即便后續人民幣匯率難以繼續大幅上漲，但明顯下跌的概率更小，年底剩余3日更可能轉向震蕩，這也就意味著，2017年四季度人民幣對美元匯率很可能收漲，打破過去三年“一到第四季度就跌”的“魔咒”。

內外條件因素有利

回顧這一輪人民幣匯率反彈，既有外部環境的配合，也有內部因素的支撐，市場預期的調整也起到了推波助瀾的作用。

12月中旬以來，美聯儲加息及美國財稅改革先后落地，但“利好落地反成利空”，美元指數不升反降為人民幣匯率反彈提供了相對緩和的外部環境。從美元表現看，北京時間12月14日凌晨，美聯儲如期宣布加息25個基點，但維持未來幾年利率前景不變，決議公布后美元指數收盤大跌0.68%，隨后盡管有美國財稅改革順利推進的利好，但對美元提振作用有限，18日至21日，美元指數連續四日下行，累計跌0.73%。應該說，近期美元指數明顯下跌是人民幣對美元匯率上漲的主要原因。

興業研究點評稱，近期人民幣相對美元顯著升值，突破3個月以來的盤整區間，主要原因是美國財稅改革通過后美元兌人民幣升值行情并未出現，市場預期扭轉導致結匯盤集中涌現。

國內方面，中央經濟工作會議重申“穩健的貨幣政策要保持中性”，并指出要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，“守住不發生系統性金融風險的底線”，結合美聯儲12月加息后央行上調逆回購﹑MLF及SLF的操作利率各5個基點，有助于進一步穩定市場對人民幣匯率的預期。

“2017年中央經濟工作會議提出‘保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定’，這或意味著人民幣升貶預期仍將保持均衡。”興業研究指出。

另有市場人士稱，近期人民幣大漲的主要動力可能來自市場對美元失望情緒的積累，前期押注人民幣貶值的投機者平倉助推了這種情緒在短期內的發酵，同時大行結匯明顯增多引領了人民幣上漲。此外，年底市場交投清淡，市場流動性不足可能也在一定程度上加劇了匯價波動。

2018年匯率料保持穩定

2017年僅剩下3個交易日，市場的關注點已轉向2018年匯市表現。展望2018年，美元指數繼續上行的動力和空間均有限，人民幣匯率盡管面臨一定壓力，但仍有國內基本面的有力支撐，預計將保持總體穩定。

“在中美金融周期異步的背景下，中國經濟增長仍有下行壓力，美國則得益于金融周期上行，經濟增長可能會進一步的復蘇，美元2018年仍然存在升值的可能。此外，美國在2017年底已經通過了財稅改革計劃，有可能進一步助力美元上漲，這有可能對人民幣匯率產生壓力。”光大證券(行情601788,診股)(港股06178)指出，2018年美元存在上行風險，但預計上行空間未必很大，只要美元不出現超預期的走強，人民幣匯率貶值風險可控，預計將呈現窄幅震蕩走勢。

“總體來看，2018年美歐經濟形勢反轉，美元指數有望在93-100的范圍內波動性上行，中美利差收窄，人民幣匯率貶值幅度可控。”平安證券稱。

招商證券(行情600999,診股)(港股06099)則表示，歐美經濟和貨幣政策的同方向、美國財稅改革等將低于最初的預期，決定了美元指數無法再現曾經“氣勢如虹”的單邊升值，也難以達到103的前期高點。預計2018年美元指數整體將在90-100的區間內震蕩。

一些機構相對樂觀地認為，2018年人民幣匯率偏向穩中升值。申萬宏源(行情000166,診股)(港股00218)證券表示，考慮到2018年美歐貨幣政策再分化及我國國際收支持續改善，預計人民幣匯率將穩中小幅升值。

民生證券亦認為，2018年人民幣匯率超漲可能性大于超貶。該機構表示，機制上來看，外盤依然是人民幣匯率變動的最根本因素。外盤整體無憂，美元不強，其余貨幣不弱，全球主流貨幣重新定價，人民幣將是一個跟隨外盤雙向波動加大的態勢。內部基本面來看，2017年資本流動已有所改善，結售匯差額翻正，外匯占款、外匯儲備回升，2018年整體資本流動偏均衡，資本管制或能見到放松跡象。且從中美利差角度來看，中美利差處于高位。

總的來說，在全球經濟復蘇、貨幣政策整體趨緊的大背景下，美聯儲加息+縮表仍將持續推進，若美國經濟繼續向好，美元仍存在升值的可能，由此對人民幣匯率仍有一定壓力，但歐元的相對強勢或制約美元上行空間，而市場對我國2018年的經濟預期更趨平穩，加之金融去杠桿、貨幣政策中性基調將延續，人民幣匯率預計將保持總體穩定。